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LPR贷款-央行调整公开市场操作利率的可能性似乎也不大-曲周新闻

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不可否認的是,美聯儲結束貨幣政策緊縮之旅,無論從相對利差還是匯率穩定的角度,都減輕了我國貨幣政策保持外部均衡的壓力,相應拓展了政策調整的空間。有不少市場觀點認為,未來若有必要,央行也可能調整政策利率,比如更加市場化的公開市場操作利率。在過去幾年,公開市場操作利率的確表現出更好的彈性,部分時候還與海外主要央行政策利率之間表現出了一定的聯動特徵。比如,在之前美聯儲加息后,曾出現過人民銀行上調公開市場操作利率的情況。

然而,短期內,央行調整公開市場操作利率的可能性似乎也不大。很重要的一個原因是,短期內央行公開市場操作陷入停擺,難以提供操作窗口。7月23日以來,央行便暫時停掉逆回購操作。7月31日,央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平,不開展逆回購操作。考慮到月初流動性擾動因素少,且8月15日之前都沒有央行逆回購或MLF到期,央行下次開展逆回購操作可能要到8月15日前後,短期內也就沒有相應的操作機會。除非,央行迫切希望釋放寬鬆信號,開展象徵性的操作,並藉此調整利率水平。

人民銀行在短期內下調存貸款基準利率的可能性不大。因為,與美聯邦基金目標利率相比,當前我國短期存貸款基準利率並不高。數據顯示,美聯儲降息25基點,則美聯邦基金目標利率區間為2%-2.25%,上限為2.25%。目前人民銀行公布的1年期定期存款基準利率則為1.5%。要知道,美聯邦基金利率為美國同業拆借市場的利率,其最主要的是隔夜拆借利率。一個是隔夜利率,一個是1年期利率,但後者仍比前者低了不少,跟隨前者下調的可能性有多大可想而知。

據統計,截至7月末,2019年以來銀行間市場上最具代表性的資金價格指標——7天期債券回購利率DR007平均值為2.52%,6月份平均值只有2.41%,均低於2.55%的7天期央行逆回購操作利率。政策利率與市場利率倒掛的局面,為政策利率的調整提供了空間。

近期金融市場最大的「瓜」已落地,但市場對此早有預期,「吃瓜群眾」的「胃口」恐怕並沒有完全得到滿足。在海外寬鬆氛圍愈發濃厚的當下,國內政策利率會有調整嗎?這恐怕是大家都很關注的問題。分析人士指出,短期內央行下調存貸款基準利率的可能性不大,未來若有必要,公開市場操作利率和貸款基礎利率(LPR)可能成為降息的突破口。

LPR動靜值得高度關注。今年以來,央行相關負責人多次提到利率並軌的問題,而第一季度貨幣政策報告暗示利率並軌或從貸款利率開始,並強調了LPR的重要性,或意味着LPR將成為與政策利率挂鉤的對象。有分析人士認為,如果後續央行選擇降息,公開市場操作利率將成為明顯信號,而LPR有望藉機重新「動起來」推動貸款利率市場化進程更進一步。

那麼,未來公開市場操作利率有無下調可能?應該說,這種可能性無法排除,空間也是存在的。倘若未來國內經濟下行壓力繼續加大,宏觀政策繼續適時適度開展逆周期調控也是可以預期的,定向降准、全國降准乃至下調公開市場操作利率應該都在政策工具箱之列。

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