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市场公司-NBD:贵公司选成长股的标准是什么-新闻乱播

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雪球数据疑被泄露

吳偉志:外資持續流入,讓頭部公司在供求關係上保持良好的籌碼需求,這些公司估值會提升。這個過程其實從2016年開始,持續兩三年了。這個過程不是開始,是在半路上。

吳偉志:客觀講,我覺得調整到了後期,在準備找機會進攻。

NBD:接下來,比如說中期,中歐瑞博會怎麼做?

吳偉志:如果有些投資人只看現在市場表現,貌似現在具備熊市的一些特點,但是看市場最重要的是大局觀。拉長一點看,我們今天所處的位置是處於2015年股市泡沫破裂后的整體震蕩下行中。眼下從某些標準和特點看,此刻的市場在我們的投資體系中是標準的熊末牛初、春季的特點。

我們研究過全球股市,美國每一輪牛市估值有頂,每一輪熊市估值有底,這個底和頂在PE8到24倍之間波動,其在底部區間就跌不下去了,頂部區間就上不去了。

如何理解市場周期?怎麼投資成長股?對後市和一些熱點話題如何看?近日,《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)約到了吳偉志,與其進行了深度對話。

吳偉志:第一,二級市場上我們短期不參与,太火熱了。我們還是從基本面出發選擇好的公司。現在科創板那邊太讓人動心的公司不多。第二,價格也不合適,估值比較高。我們一直密切關注,研究好公司,等待好的價格。價格不合適我們就耐心等。

我們把成長股叫做樹,價值股叫做糧,題材炒作叫做菜。樹有兩種樹,一種是小樹變成中樹變成大樹;還有一種是大樹變成參天大樹。

NBD:一旦看中成長股,是要親自去調研,還是根據公開資料來分析?

二級市場波動很大,同樣一個企業,市場情緒樂觀、瘋狂的時候PE可以給到50多倍,在情緒低迷的時候,可能只給10~15倍。尊重趨勢、策略適配是我們針對二級市場這種潮起潮落、波動巨大的環境的一種應對策略。

NBD:貴公司之前參与了科創板打新,除了打新之外,還有別的參与方式嗎?

NBD:重點關注科創板哪些行業?

吳偉志:我們會繼續以40%倉位持有白馬,然後以六成倉位去做我們認為不錯的成長股。大概接下來一兩年的策略就是做核心成長。

當市場在漲潮的時候,不要去做逆周期的事,不要做空。當熊市到來時要耐心防守。尊重趨勢指的就是這個。一個公司泡沫剛破裂,市場剛從牛轉熊,這個公司還有四五十倍PE,雖看好它,但在四五十倍時買它,也許一年以後跌到20倍,腰斬了。過去我們在二級市場中常吃這種虧。

春夏秋冬變化的力量來自地球圍着太陽轉,這是它內在的邏輯。同樣,周期的力量也是推動股市漲潮退潮的核心因素。在這個周期中,漲潮中有利好,市場可能漲得更猛一點,漲潮過程中碰到一些利空,它可能會有一個小調整,但之後還會上漲。所以決定漲跌的關鍵因素是周期。這個周期力量既有經濟周期,有貨幣周期,也有人心周期。

市場此刻是春季特點NBD:目前這種市場大環境下,從中長期來看,您認為處於什麼樣的季節?

NBD:今年一季度時,滬指一度漲到3288點,當時很多人也說牛市來了,5月份貿易糾紛又來后,證明之前的上漲其實只是一個反彈。

NBD:很多人理解的所謂趨勢,就是看盤面趨勢,以指數走勢的形式來看牛熊,您是不是也是這樣理解的?

吳偉志:在我眼中,做投資主要是要解決好兩件事。第一件是投什麼企業;第二件就是在什麼時候以什麼價格投。

對於我們來說,尊重趨勢、策略適配這八個字是理念。但在牛市中要用進攻策略,熊市當中要用防守策略,春秋要用平衡策略。春秋的平衡策略也有差異。春季的平衡是為進攻而準備的,秋季的平衡是為撤退而準備的。春秋平衡表面都是平衡,但對未來的動作要求是不一樣的。

其實我們說尊重趨勢,漲潮退潮,就是說當估值在底部區間時,我們會看到,經濟很困難,但公司的估值變得便宜,上市公司開始回購,央行會開始放水,財政變得積極,那這個時候,慢慢的,股市就會作出反應,這個漲潮周期就又形成了。

吳偉志:我們的持倉核心是藍籌和核心成長公司,我們拿住這個不減倉,未來再次進攻,會傾向於在這個核心藍籌中和一些偏周期性的行業里加倉。

調整幅度夠深了之後,美股可能還是有投資機會的。我們認為,對美股短期是有一些警惕,但是也並不全面看空。

NBD:如果去進攻,選擇什麼樣的品種?怎麼做?

吳偉志:我們會做深入的研究和調研。我們基本對每個行業都有覆蓋,公司現有18個研究員,每個研究員對重點公司都有研究,被納入我們精選範圍的公司,研究員初次研究大概要花幾個月左右時間,之後就是調研,跟賣方的交流等。我們對重點公司調研的頻率很高,有些公司一年會去好幾次。

吳偉志:我們來看現在市場處的位置。第一看估值。市場所處的估值,這個估值區間就處於熊市末期牛市初期位置;第二看情緒。我們說情緒在整個循環之中就四個關鍵詞,絕望、猶豫、樂觀、瘋狂。這個對應的那句話就是,行情在絕望中產生,在猶豫中發展,在瘋狂中毀滅。

所以我們覺得同時看好優質白馬股和優質成長股,這兩者並不矛盾。一枝獨放不是春,萬紫千紅春滿園。

現在這個情緒,您覺得是什麼?從我們角度看,更覺得像是猶豫。去年12月底、今年1月初滬指跌到2440點附近時,那個時候投資者是絕望的。總體看,我們更傾向於現在市場處於猶豫階段。

NBD:找機會進攻是以什麼樣的一個指標來判斷時機?

吳偉志:當時別人喊牛市我不喊,包括到今天我們都不喊。我們說春天的過程是一個漫長的過程。上一個春天是2013年到2014年,持續了6個季度,市場反覆震蕩。今年一季度市場大漲的時候,很多人喊牛市來了,我們覺得這隻是底部震蕩中的一次上行。那麼今年從4月份3288點往回跌,跌到目前點位,很多人喊熊市來了,我們也不這麼認為。我們認為這是底部震蕩中的一次下擺,就是市場進入一個底部區間,上行下擺,這一過程可能會持續兩三次。

吳偉志:我們現在的倉位60%集中在優質成長上,40%左右配置在有成長性的核心藍籌上。我們在4月份的減倉,其實就是減的核心藍籌。成長股上,我們集中在消費、醫療服務和一些新能源汽車板塊。

中歐瑞博成立於2007年,目前管理規模40億元左右。吳偉志在1993年開始管理資金,有26年證券投資經驗,經歷了中國證券市場多輪牛熊周期。他將自己的投資理念概括為:與偉大企業共成長,尊重趨勢、策略適配;投資策略概括為:春播、夏長、秋收、冬藏。

吳偉志:人在冬天穿棉衣,夏天穿T恤,衣服是人面對世界的策略。那麼股市投資策略也是一樣的。比如說買入持有,適合在春季。它是一種策略,而不是一種理念。理念要堅持,策略要變。

如今這批藍籌白馬股沒有出現整體泡沫,處於合理的位置。如果業績有增長,就會繼續漲,業績沒有增長,不排除局部出現泡沫化。藍籌白馬這個群體在外資持續流入下,未來仍然有相對不錯的表現。

NBD:您剛才說牛市可能快來了,依據是什麼?

「成長股投資未來兩年進入舒適區。」深圳老牌私募中歐瑞博投資董事長吳偉志對當下市場並不悲觀。

NBD:現在很多人說美股見頂,前幾天野村說美股接下來會面臨2008年那種雷曼時刻,港股這段時間走得也不好。對港股、美股,您怎麼看?

吳偉志:白酒整個板塊的關注度是比較高的,這個板塊沒有低估,處於合理偏高的位置。

NBD:貴公司的多策略主要是什麼?怎麼穿越春夏秋冬?

吳偉志:無論A股還是科創板,我們重點關注的行業一直都聚焦在幾個方向上:科技類、消費類、醫藥類。科技類方面,我們現在有3個研究員,有看互聯網的、看半導體的、看手機產業鏈的。

NBD:在中短期,貴公司計劃怎樣應對?

NBD:貴公司選成長股的標準是什麼?財務指標上看中哪些指標?

比如說茅台,到現在它還是體現出成長股的特質。茅台這幾年的凈利潤每年增長百分之二三十,在很多人看來其就是一個成長股。像伊利,也還是體現出成長的特徵,但顯然增速放慢了。

股市短期看是沒有規律可循的,比如一條推特股市就大跌了,感覺好像影響市場漲跌的關鍵因素是消息,但這個只能影響短期。我們喜歡把牛熊循環比喻成春夏秋冬,漲跌的主要力量還是來自周期的力量。

正在準備找機會進攻NBD:MSCI前幾天將A股從10%提高到15%,很多人認為,隨着外資不斷流入,會改善A股投資者結構,白馬效益會越來越強。您怎麼看待這個現象?

長期看,高端白酒以及次高端白酒還是會有成長邏輯。因為群體收入生活水平改善,酒的檔次提高這個邏輯還在。所以這裏面的一些公司如果調整到位,還是值得買。

NBD:貴公司目前六成倉位大概集中在哪些行業、板塊?

吳偉志:這一輪美國經濟周期確實到了景氣高點。美股會出現調整,但這個調整不會像2008年那樣引發危機,那一次美國是有嚴重的泡沫及債務問題,目前美國的債務問題不大。美國過去幾年股價上漲有個很大的因素,就是回購。

吳偉志:不矛盾。其實我們這裏講的趨勢,包括剛才說的經濟趨勢、人心趨勢等各種趨勢會綜合反映在股市走勢上。

吳偉志:第一商業模式很重要;第二行業空間要大,公司成長空間要大;第三管理層要足夠優秀。我們有五個維度,但我認為這三個最重要。公司要有好的毛利率、凈利率 、ROE、現金流,這幾個是我們比較關注的。

尊重趨勢+策略適配NBD:您常說貴公司是以價值投資為基礎與偉大企業共成長,尊重趨勢、策略適配。請解釋一下這個投資理念。

NBD:指數是千變萬化的,結構很複雜。接下來滬指會不會破前期2440低點?從指數結構來說,很多人說現在是C浪殺跌,您怎麼看?

吳偉志:這個我們有自己的體系。我們對市場有一個判斷模型,我們認為市場是大區間震蕩,所以從3200點跌到2700多點,進入到了調整後段。這是我們大的判斷。我們就等待利空消息催化,市場情緒進一步絕望的時候,就去加進攻倉位。

港股的影響相對複雜一點,受到美股和A股影響。從歷史來看,它的強弱程度介於A股和美股之間。在這個位置,因對A股的判斷,我們認為其是一個底部區間反覆震蕩,那麼我們也傾向於港股是一個大區間震蕩。當然可能在美股走弱時,階段性對港股的衝擊會更大一點。美國現在從利率曲線來看,長期利率低於短期利率,這種利率曲線倒掛代表着投資人對後市的悲觀。所以這種因素下,美股若出現調整,引發港股調整的可能性是有的。

我們這個時候會提出來,成長更優。我們把這些優質成長股的業績增速和其估值的匹配度,與藍籌白馬業績增速和估值匹配度進行比較,從這個時間段往後看,優質成長股的匹配度更好,而且這段時間已有端倪。我們看到,其實一些優質成長股在這段時間市場調整時都是創新高的。

吳偉志:從中期看,再跌回2440點的概率非常小。我們認為,目前市場本身處於熊市後期、牛市初期的一個震蕩轉換期,所以我們不再認為市場還有很深的下跌空間。這次若滬指跌到2600點附近,就是一個比較深的回調。

NBD:對酒類中的白酒股,您怎麼看呢?

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